中国企业:捐钱越多,股票越涨?

(本文刊发于2012年4月18日出版的《青年参考》)

□“政见”观察员 陶郁

慈善是构成“企业公民”身份的要素之一,也被认为是“企业社会责任金字塔”的顶石。然而,企业毕竟不是专门性的慈善组织,在服务社会之外,企业的首要任务仍在于回报股东。这种矛盾便为我们提出了问题:企业慈善到底对其股票价值有何影响呢?

最近,西安交通大学副教授宋林等人在《当代中国期刊》(Journal of Contemporary China)上发表论文,以136家中国企业为样本对此问题进行了讨论。他们发现,企业慈善堪称一项“送人玫瑰、手有余香”的事业,慈善行为对于提升企业在股票市场的表现具有直接而显著的作用。另一个有趣的发现是:国有控股企业在汶川地震后的慈善捐助表现不如非国有控股企业。

企业社会责任的历史可以追溯至十九世纪末的西方工业国家,然而这个概念在最近三十年间才逐渐成为了中国人的日常词汇;此前,在“企业办社会”的模式之下,国有企业实际上承担着对其员工和家属的全部社会责任。

随着经济体制改革的推进,股票上市成为许多企业扩大规模和完善治理的重要手段,传统的“企业办社会”模式在这个过程中逐渐瓦解,而资助甚至举办慈善行动则成为了许多企业履行其社会责任的新方式。

发生于2008年5月12日的汶川特大地震,因其所造成的损失特别巨大而成为了当时慈善行动的焦点议题。截至2009年4月30日,社会各界给予灾区的捐款与援助达到767亿元;其中,273家在国内上市的企业共计捐款超过15亿元。

在震灾发生后一个月内宣布提供慈善救济的上市企业有136家,其中71家为上海股票交易所上市企业,65家为深圳股票交易所上市企业,37家为中小型企业。宋林等学者以此作为样本对企业慈善与股票价格之间的关系进行了分析;样本企业共覆盖了13个行业领域,但其中近七成为制造业企业。

统计结果表明,无论是与未出台赈灾慈善计划的其他上市企业相比,还是与本企业在地震前的股价相比,做出赈灾承诺的企业都在股票市场上取得了显著的积极成果。同时,较早做出赈灾承诺的企业比后来者更容易受到市场的肯定;而企业提供的善款与援助价值越高,企业股票在市场上的表现也相对越好。

在宋林等学者所分析的全部136家企业中,有60家为国有控股企业;总的来说,这些企业在赈灾反应时间和捐助额度等指标上的表现,都不如非国有控股企业。具体而言,样本内国有控股企业做出慈善承诺的平均时间为地震发生的12天后,而非国有控股企业的平均反应时间则为10天;样本内国有控股企业的总收入和总资产分别为非国有控股企业的175%和193%,但其平均捐助金额却比非国有控股企业要少45万元。

宋林等学者还发现,企业慈善对其股价的影响与企业规模与援助额度都有关系。首先,相对于小企业而言,慈善活动对大企业股票价格上涨的影响作用更为显著。其次,就小企业而言,市场只会对规模较大的援助做出积极回应,而规模较小的援助则无助于改变企业在股票市场上的表现。不过,对大企业而言,只要做出了赈灾承诺,无论数额多少,都会在股市上获得回馈。

企业虽然不以慈善作为根本目的,但慈善却是现代企业的一项重要活动。宋林等学者的研究表明,在当今中国,企业慈善不仅有利于社会,也不仅有利于企业自身的文化和品牌建设,更能直接推动企业股票的市场表现。可见,如果企业能够真诚地履行社会责任,社会也必会积极地回馈企业。在从事慈善活动的过程中,企业既可以优化其在消费者眼中的形象,也能增强投资者的兴趣和信心,送人玫瑰,手有余香。

【参考文献】
Lin Song, Jianling Wang, Shujie Yao and Jian Chen. 2012. “Market Reactions and Corporate Philanthropy: a case study of the Wenchuan earthquake in China.” Journal of Contemporary China 21 (74): 299-315.

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